В конце 2024 года компания завершила масштабный инвестиционный проект по модернизации производства полиэтилена (реактор B). Модернизированный реактор будет перерабатывать 22% (141 тыс. т) этилена с нового комплекса ЭП-600. Общая проектная мощность производства на предприятии (с учетом трех реакторов) выросла на 20% и составила 660 тыс. т в год.

❗️Но главный вопрос ещё не решен — доставка этилена в полном объеме с ЭП-600 до реакторов КОС.

Действующий этиленопровод между НКНХ и КОС был построен еще в 70х годах прошлого века и прогнать через него ≈250 тыс. т этилена безопасно не предоставляется возможным (в 2023 году было перекачено 100 тыс. т. этилена).

💡Поэтому будут строить новый этиленопровод протяженностью 254 км и пропускной мощностью до 500 тыс. т в год. Инвестиции — 35-40 млрд рублей, срок ввода в эксплуатацию — 2026 год.

Ну с учетом запуска реактора B и комплекса ЭП-600, видимо, в 1 квартале 2025 года смогли прогнать больше этилена по старому этиленопроводу, это косвенно подтверждают результаты компании👇

Сегодня компания Озон Фармацевтика объявила о вторичном размещении акций (SPO) с последующей допэмиссией объемом 5-7,5% капитала по цене не выше 48 рублей за бумагу. Все средства поступят в компанию для финансирования стратегии, включая развитие биотехнологических проектов «Мабскейл» и «Озон Медика».

Если смотреть отчетность компании за 1 квартал 2025 года, то желание компании привлечь дополнительное финансирование через допэмиссию вполне объяснимо. У компании отрицательный свободный денежный поток, рост долговой нагрузки и снижение ликвидности. После SPO free-float может достичь 15.3%, что улучшит ликвидность акций, но приведет к размытию доли текущих акционеров. Так как точные параметры будущей допэмиссии пока неизвестны, то мы можем говорить только о потенциальном диапазоне таргета по акциям компании после нее. Сейчас с учетом предварительных параметров мы можем говорить о том, что таргет по акциям компании снизится с нынешних 50 до диапазона 35-45 рублей за акцию на горизонте года в зависимости от финальных параметров размещения.

В целом на НМТП мы сейчас смотрим нейтрально. Если смотреть их отчет за первый квартал 2025 года, то он вышел неоднозначным. Выручка практически не изменилась, составив 19,8 млрд рублей, OIBDA выросла на 14,8% год к году, благодаря снижению затрат. А чистая прибыль сократилась на 4,6% из-за курсовых потерь и повышения налога на прибыль. Компания сохраняет высокую рентабельность — 80,9% по OIBDA, а её чистый долг остаётся отрицательным. Однако резкий рост капитальных затрат — в 3,6 раза по сравнению с прошлым годом — требует внимания. Это связано с масштабной инвестиционной программой, включающей строительство нового терминала в Новороссийске. Проект, по всей видимости, придется финансировать за счёт господдержки, но его реализация может затянуться из-за сложностей с привлечением заёмных средств. Поэтому значительных драйверов для роста акций в ближайшее время у НМТП не предвидится, а высокие капитальные затраты могут поставить вопрос о размере дивидендов за 2025 год ребром.

Сегодня Сбер выпустил свежий отчет за пять месяцев 2025 года. Чистая прибыль банка составила 682,9 млрд рублей, что на 8,7% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Основной рост обеспечили процентные доходы — они увеличились на 14,3%, достигнув 1,18 трлн рублей. При этом комиссионные доходы остались практически на уровне прошлого года — 289,1 млрд рублей. Рентабельность капитала сохраняется на высоком уровне — 22,3%, что подтверждает эффективность бизнес-модели. Стоимость кредитного риска за пять месяцев 2025 г. без учета курсовых разниц составила 1,3%. Операционные расходы выросли на 13,3% г/г, достигнув 419,9 млрд рублей.

Однако динамика роста кредитного портфеля показывает, что и на Сбер тоже влияет эффект высокой ключевой ставки — за май портфель вырос всего на 0,5%, а в целом с начала года объем выданных кредитов даже сократился из-за высоких ставок. Герман Греф отметил, что ипотека поддерживает розничное кредитование, но потребительские займы по-прежнему под давлением. Корпоративный же портфель в мае прибавил 0,9% (без учета курсовых разниц) и составил 27,4 трлн рублей. Число розничных клиентов перешагнуло отметку в 111 млн человек.

Ранее мы писали о том, кто выигрывает от высокой ключевой ставки (вот этот пост), но при её снижении многие компании столкнутся с обратным эффектом. Давайте посмотрим, как это повлияет на Интер РАО👇

📊Результаты 1кв 2025г:

✅Выручка выросла на 12,6% до 441,3 млрд руб.

❌Опер. прибыль снизилась на 1,5% до 39,9 млрд руб.

✅Финансовые доходы выросли на 17% до 24,2 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась на 1,6% до 47,2 млрд руб.

— Несмотря на рост выручки, операционная прибыль снизилась из-за более высоких темпов роста расходов.

— На этот раз чистая прибыль снизилась, несмотря на рост финансовых доходов, из-за повышения налога (ставка выросла с 20% до 25%).

❗️Сейчас процентные доходы от «кубышки» компании составляют 50% прибыли, но при снижении ключевой ставки проценты снизятся и, соответственно, мы увидим снижение прибыли год к году.

При этом «кубышка» уменьшается (минус 26,3 млрд руб. за квартал) и будет продолжать уменьшаться из-за высокого Capex (операционного денежного потока не хватает), который только в 1 квартале 2025 года вырос на 69% до 33,5 млрд рублей👇

Вообще в фарме, на наш взгляд, можно рассматривать Промомед с его впечатляющими темпами роста и инновационными препаратами в области онкологии и эндокринологии,Озон Фармацевтику, демонстрирующую устойчивое развитие на рынке дженериков, и Артген Биотех, которая делает ставку на биотехнологические препараты, например, вакцины, и перспективные исследования в области генетических технологий. Но все эти три истории достаточно рискованные и могут подойти в портфель разве что инвесторам с агрессивным риск-профилем.

А если выбирать из этих трех — то мы скорее за Промомед. Темпы роста выручки у них все же в секторе самые высокие, а их фокус на оригинальные препараты в актуальных секторах эндокринологии и онкологии нам кажется достаточно перспективным. Только за первый квартал 2025 года компания показала рост выручки на 86% — до 4,5 млрд рублей, что в пять раз превышает средние темпы роста фармрынка. Особенно впечатляют динамика ключевых направлений: эндокринология (+171%) и онкология (+252%).

Мы продолжаем позитивно смотреть на компанию, хотя и отмечаем замедление темпов роста. Если смотреть их отчет за первый квартал 2025 года, то он достаточно неплохой. выручка компании составила 5,3 млрд рублей, что на 19% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль выросла на 38%, достигнув 0,8 млрд рублей. Однако рентабельность EBITDA снизилась до 26,4%, а чистая рентабельность до 15 %, что объясняется слабым началом года.

Компания продолжает переформатирование салонов в пользу больших площадей и планирует открыть 8 новых магазинов в этом году. Это позволит увеличить общую торговую площадь до 67,7 тыс. кв.м. к концу года (+18,6% г/г), что создаст дополнительный драйвер роста продаж и финансовых показателей. Онлайн-направление также демонстрирует устойчивый рост: доля онлайн-продаж в выручке составила 21% по итогам 1 квартала 2025 года и продолжает увеличиваться. Учитывая эти факторы, компания с высокой вероятностью удержит целевой показатель роста выручки на уровне +20% по итогам года, причем конец года ожидается более сильным по сравнению с началом.

Лесопромышленный холдинг Сегежа успешно завершил дополнительную эмиссию своих акций, в рамках которой было привлечено рекордные 113 млрд. рублей. Средства были размещены по закрытой подписке среди ограниченного круга инвесторов по фиксированной цене 1,8 рубля за акцию. Основной акционер — АФК «Система» — сохранил контрольный пакет, а среди ключевых участников размещения выступили крупнейшие российские банки, включая Сбербанк, ВТБ, Альфа-банк и МКБ.Привлеченные средства в первую очередь направят на погашение текущих долгов и накопленных процентов по ним. Это позволит радикально сократить чистый долг холдинга более чем в три раза — с 147,9 млрд до 60 млрд рублей.

Руководство компании ожидает, что значительное снижение долговой нагрузки существенно улучшит финансовую устойчивость и поможет сосредоточиться на развитии бизнеса. На первый взгляд — ситуация выглядит исключительно позитивной. Компания получит долгожданную передышку от груза непомерных долгов и сможет стабильно развиваться. Однако, если провести детальный расчет справедливой стоимости акций компании с учетом объявленных параметров допэмиссии, то она составит лишь около 35 копеек за акцию, при том, что сейчас акции «Сегежи» торгуются по цене около 1,60 рубля за акцию.

Вообще финансовые результаты группы Позитив за 2024 год показали не самую лучшую динамику: выручка выросла на 10%, достигнув 24,5 млрд рублей, но EBITDA снизилась на 40%, до 6,5 млрд рублей, чистая прибыль рухнула на 62%, ставив 3,7 млрд рублей, рентабельность также серьезно упала: EBITDA Margin 26,4% (vs 48,7% в 2023 г.), Net Profit Margin 15% (vs 43,6% в 2023 г.). Именно поэтому акции компании показали такую динамику — потому что в их стоимость были зашиты определенные темпы роста, а компания не смогла их достичь.

В текущем году компания предпринимает меры по оптимизации: реструктуризировала отдел продаж, сокращает издержки и снижает долговую нагрузку (на конец 2024 года ND/EBITDA – 2,97х). Кроме того компания разрабатывает и выводит на рынок ряд новых продуктов, что должно поспособствовать увеличению продаж компании и восстановлению темпов роста отгурзок. В частности речь идет о продукте PT Dephaze, который позволяет без привлечения очень редких специалистов визуализировать способность компаний противостоять хакерским атакам. Его коммерческий запуск состоялся в феврале 2025 года. Кроме того компания продолжила развивать направление метапродуктов, первый из которых — MaxPatrol O2 — уже работает в инфраструктуре крупных компаний и начал генерировать выручку.

Вообще это, конечно, темная лошадка сектора фармы на нашем рынке. Чего-то выдающегося в моменте компания не демонстрирует. Финансовые показатели Артген биотех за 2024 год показывают умеренный рост. Выручка компании увеличилась на 11% до 1,52 млрд рублей, чистая прибыль выросла на 24% до 241 млн рублей. Однако стоит отметить, что EBITDA включала разовый доход от продажи ценных бумаг в размере 673 млн рублей. Без этого показателя операционная прибыль была бы отрицательной.

Ключевой продукт компании — Неоваскулген, составляющий 27% выручки, показал снижение продаж на 10%. Перспективы роста связаны с расширением показаний для этого препарата, включая лечение диабетической стопы (III фаза исследований). Компания также добилась прогресса в других направлениях: получен американский патент на Гистографт — генактивированный остеопластический материал для лечения пациентов с дегенеративно-дистрофическими заболеваниями позвоночника, на 22% увеличились продажи услуг Гемабанка по хранению биоматериалов, и на 24% увеличилась выручка от продаж услуг по генетическим исследованиям.